Vorbemerkung zu den Kennzahlen

Die Performance eines Wertpapiers, insbesondere im Vergleich zu anderen, gilt als ein wichtiges Entscheidungskriterium und für die absolute Performance gibt es auch eine allgemein akzeptierte Berechnungsmethode. Jedoch ist ein Vergleich von Wertpapieren allein anhand ihrer absoluten Performance nicht sinnvoll.

Vielmehr sind immer die beiden Komponenten Performance bzw. Rendite und das Risiko zu berücksichtigen, da nur so ein "fairer" Vergleich möglich ist. Für die Messung des Risikos gibt es jedoch eine ganze Reihe von Kennzahlen. Neben dem klassischen Maß, der Volatilität, sind hier speziell Tracking-Error, (Jensen-)Beta, aber natürlich auch Maße für das Downside Risk wie VaR und Expected Shortfall zu nennen.

Als Konsequenz gibt es eine ganze Reihe von Kennzahlen für die risikoadjustierten Performancemessung, die zumeist einem der verschiedenen Kapitalmarktmodelle der Portfoliotheorie entstammen.

Im Folgenden wird eine Auswahl der bekanntesten und meistverwendeten Kennzahlen in diesem Bereich dargestellt.

Einige Kennzahlen, u. a. Sharpe-Ratio und Treynor-Ratio sowie die Outperformance und Stabilität der Outperformance, werden immer auf Basis der annualisierten Performance bzw. Standardabweichung/Volatilität berechnet. Um diese Annualisierung vornehmen zu können wird eine Normalverteilung der Renditen unterstellt. Da in der Praxis – und auch in Lehrbüchern wie z. B. Performanceanalyse in der Praxis, 2. Auflage, Fischer - bevorzugt mit der absoluten Performance gerechnet wird, ist dies auch die Standardeinstellung in Tabellen und Formeln. Allerdings ist für die absolute Performance die Normalverteilungsannahme im Regelfall noch nicht mal approximativ erfüllt. Für Aktien und Fonds ist die Annahme einer Log-Normalverteilung, d. h. Normalverteilung der Logarithmen, oft zumindest approximativ gegeben, so dass finanzmathematisch die Verwendung der logarithmierten Renditen (compounded returns) vorzuziehen ist. Daher ist es für alle davon betroffenen Kennzahlen möglich, diese auch auf dieser Basis zu berechnen.